貨幣政策委員會開會，穩(wěn)健的貨幣政策要“精準(zhǔn)有效”
2023-12-29 09:13:59 來源: 第一財經(jīng)
12月28日,，央行網(wǎng)站消息,，中國人民銀行貨幣政策委員會2023年第四季度（總第103次）例會于12月27日在北京召開,。
在形勢判斷上,，四季度例會指出,，“我國經(jīng)濟回升向好,、動力增強,，高質(zhì)量發(fā)展扎實推進,，但仍面臨有效需求不足,、社會預(yù)期偏弱等挑戰(zhàn)。要穩(wěn)中求進,、以進促穩(wěn),，加大宏觀政策調(diào)控力度，不斷鞏固穩(wěn)中向好的基礎(chǔ),?！迸c三季度例會的判斷相比，更為樂觀,。
與此同時,，關(guān)于貨幣政策、房地產(chǎn),、人民幣匯率等方面的表述微調(diào),，向市場釋放了政策信號。
政策：更加注重做好逆周期和跨周期調(diào)節(jié)
在貨幣政策方面,，與三季度例會內(nèi)容相比,，央行四季度例會內(nèi)容出現(xiàn)了一些變化。例如,，從“精準(zhǔn)有力實施穩(wěn)健的貨幣政策”調(diào)整為“精準(zhǔn)有效實施穩(wěn)健的貨幣政策”,；從“搞好逆周期和跨周期調(diào)節(jié)”調(diào)整為“更加注重做好逆周期和跨周期調(diào)節(jié)”；從“保持信貸合理增長,、節(jié)奏平穩(wěn),，保持貨幣供應(yīng)量和社會融資規(guī)模增速同名義經(jīng)濟增速基本匹配”到“引導(dǎo)信貸合理增長、均衡投放,，保持社會融資規(guī)模,、貨幣供應(yīng)量同經(jīng)濟增長和價格水平預(yù)期目標(biāo)相匹配”。
這些表述均延續(xù)了此前中央經(jīng)濟工作會議在貨幣政策方面的基調(diào)。當(dāng)時,，關(guān)于貨幣政策的幾個提法引起關(guān)注,。比如新提“靈活適度”；將原有目標(biāo)“名義經(jīng)濟增速”拆分為“經(jīng)濟增長”和“價格水平”預(yù)期目標(biāo)等,。
2023年以來,，央行通過兩次降息、兩次降準(zhǔn),，以及對其他貨幣政策工具綜合施策,，為實體經(jīng)濟恢復(fù)發(fā)展?fàn)I造了良好的貨幣金融環(huán)境。與此同時,，持續(xù)防范化解房地產(chǎn)金融,、地方政府債務(wù)、中小金融機構(gòu)等重點領(lǐng)域的金融風(fēng)險,，守住了不發(fā)生系統(tǒng)性風(fēng)險的底線,。
銀河證券研究報告指出，當(dāng)下,，中國經(jīng)濟的挑戰(zhàn)更多是經(jīng)濟轉(zhuǎn)型過程中中長期結(jié)構(gòu)性問題的顯性化,。在此背景下，貨幣政策強調(diào)“逆周期”和“跨周期”都是不同于傳統(tǒng)理解的,，是對于貨幣政策四個目標(biāo)的再平衡：穩(wěn)定物價,、促進經(jīng)濟增長、擴大就業(yè),、維護國際收支平衡,。經(jīng)濟轉(zhuǎn)型期的跨周期調(diào)節(jié)兼顧承托經(jīng)濟總量穩(wěn)定增長的屬性，貨幣政策會增加促進經(jīng)濟增長的權(quán)重,，因此現(xiàn)階段的跨周期調(diào)節(jié)貨幣政策目標(biāo)屬于中性偏松,，與市場一般認(rèn)為跨周期調(diào)節(jié)意味著貨幣中性偏緊是不同的，央行近期強調(diào)跨周期調(diào)節(jié)并非意味著流動性邊際收緊,。同樣,，經(jīng)濟轉(zhuǎn)型期的逆周期政策意在對沖新舊動能切換過程中的下行風(fēng)險，并非強力刺激經(jīng)濟,。
光大銀行金融市場部宏觀研究員周茂華認(rèn)為，目前,，國內(nèi)經(jīng)濟處于向趨勢水平恢復(fù)階段,，需求端復(fù)蘇整體落后于生產(chǎn)供給，加上明年海外需求前景存在一定不確定性,，國內(nèi)宏觀政策有望適度發(fā)力,，強調(diào)逆周期和跨周期調(diào)節(jié)。鞏固經(jīng)濟良好恢復(fù)態(tài)勢，在推動消費和需求穩(wěn)步復(fù)蘇的同時,，優(yōu)化供給結(jié)構(gòu),，推動經(jīng)濟加快進入供需良性循環(huán)的軌道。
地產(chǎn)：一視同仁滿足不同所有制房地產(chǎn)企業(yè)合理融資需求
2023年,，房地產(chǎn)市場在頂著巨大下行壓力前行的同時,，也迎來了政策面更為積極的支持舉措。
與三季度例會內(nèi)容相比,，四季度提出“更好支持剛性和改善性住房需求”,、“一視同仁滿足不同所有制房地產(chǎn)企業(yè)合理融資需求”、“促進房地產(chǎn)市場平穩(wěn)健康發(fā)展”,。并未再提及“調(diào)降首付比和二套房貸利率下限,，推動降低存量首套房貸利率落地見效”等內(nèi)容。
根據(jù)央行披露數(shù)據(jù),，9月25日到10月1日新政策實施首周,，有98.5%符合條件的首套存量房貸利率完成下調(diào)。截至9月底,，超過22萬億元存量房貸利率完成下調(diào),，調(diào)整后的加權(quán)平均利率為4.27%，平均降幅達到73BP,，每年減少借款人利息支出1600億～1700億元,，惠及約5000萬戶、1.5億人,。
東方金誠分析師唐曉琳認(rèn)為,，2023年10月以來，為緩釋房企信用風(fēng)險,，扭轉(zhuǎn)市場悲觀預(yù)期,，監(jiān)管層再度從供給端政策發(fā)力，在2022年11月“三支箭”基礎(chǔ)上做進一步延續(xù)和深化,，一是著重加強對房企信貸支持力度,，強調(diào)金融機構(gòu)要“一視同仁”，并提出“三個不低于”,；二是繼續(xù)用好“三支箭”,，并提出建立房企白名單。應(yīng)會議精神要求,，已有多家銀行召開房企座談會推動政策進一步落地,。
信貸是房企外部融資中占比最高的部分，信貸融資渠道的恢復(fù)對房企整體融資狀況的改善具有重要意義,，對房企信用風(fēng)險緩釋也將產(chǎn)生正面作用,。
唐曉琳認(rèn)為,，當(dāng)前房地產(chǎn)行業(yè)的主要癥結(jié)仍在需求不振，2022年“三支箭”政策未達到理想效果很大程度就是受到樓市影響,。因此,，短期內(nèi)仍需從需求端政策發(fā)力，去配合供給端政策共同扭轉(zhuǎn)市場悲觀預(yù)期,，盡快推動房地產(chǎn)市場軟著陸,，這樣供給端政策才能更好的發(fā)揮效果，從而帶來房企自主融資的恢復(fù)和信用風(fēng)險的緩釋,。
匯率：防止形成單邊一致性預(yù)期并自我強化
值得注意的是,，與三季度例會內(nèi)容相比，四季度例會在匯率市場方面新提“防止形成單邊一致性預(yù)期并自我強化”,。
這一提法在11月27日中國人民銀行發(fā)布的《2023年第三季度中國貨幣政策執(zhí)行報告》中有所提及,。
報告提出，堅持底線思維,，堅決對市場順周期行為進行糾偏,，堅決對擾亂市場秩序行為進行處置，堅決防范匯率超調(diào)風(fēng)險,，防止形成單邊一致性預(yù)期并自我強化,，保持人民幣匯率在合理均衡水平上的基本穩(wěn)定。
在堅持立足國內(nèi),、降低利率的同時,，央行綜合施策保持人民幣匯率基本穩(wěn)定，既堅持市場的決定性作用,，也靈活運用工具箱抑制單邊預(yù)期,。上述報告在下階段匯率政策中新增的“三個堅決”表述，也展示了央行維護外匯市場平穩(wěn)運行的決心,。
接近央行人士此前表示,，市場預(yù)計美聯(lián)儲本輪加息已見頂，10年期美債利率也由此前一度升破5%回落至4.5%下方,。外部壓力緩解和國內(nèi)經(jīng)濟回升向好推動人民幣匯率明顯回彈,，11月以來對美元匯率升值超2%。未來,，人民幣匯率保持基本穩(wěn)定仍有堅實基礎(chǔ),。
